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2019年的三大潜在“不良预期”

    从宏观上看,市场可能有三个预期:上半年股市可能是牛市前熊市,全年趋势为N形;下半年债务牛市并不平稳,最坏的情况可能是年初的第一击;客观看待减税空间和实际效果。

    在今年年底的路演中,我们认为投资者在许多方面已经形成了一致的预期。根据我们12月初的问卷调查,投资者对明年的预期相对一致:上半年的利率没有风险,下半年的股市机会,房地产限制性政策放松,高减税预期等。这种现象往往来源于对同一已知信息的线性外推,期望与最终结果之间可能存在较大的一致性偏差;另一方面,一致的期望也可能在交易中预先作出反应,从而带来预期的自我实现,导致市场逆转。因此,面对一致的期望,我们需要更加清醒和谨慎。针对目前市场普遍的强烈预期,我们提出三种可能的“预期差异”,给出风险指示。

    预期差异1:股票可能在上半年牛市前熊市,全年趋势为N形

    我们的共识调查显示,38%的受访者认为股市明年将“熊前熊”,35%的人认为股市将“中央震荡”,11%和10%的人认为会出现“趋势牛”和“趋势熊”,只有2%的投资者认为股市将在2019年出现“熊前牛”,但我们认为存在问题。这个结果的能力可能远大于2%。

    第一季度,尤其是二月至三月,是上市公司宏观数据和财务报告的真空期。一些积极的财政政策(减税、基础设施建设、特殊债务扩张)已经从文件中消失。放松房地产监管政策预计将继续酝酿。中美贸易问题的重叠有望在这个阶段达成协议。相关领域的结构性改革开放政策有望提振市场。现场风险偏好。投资者对下半年和年底经济稳定的预期可能进一步增强,股市可能提前对信贷和经济稳定的预期作出反应。由此,我们可以推断,市场很可能在年初出现,以风险偏好为驱动,不安分的上升。

    在第二季度,宏观和微观数据的概率证实经济仍处于下行阶段,企业盈利的下降可能带来新一轮的信用风险释放。如果信用违约事件集中发生,市场将回到对冲模式。在流动性、盈利能力和风险偏好的周期性影响下,A股可能再次触底。

    今年3-4季度,随着信贷和经济稳定信号有望连续得到确认,投资时钟进入衰退结束,市场对基本面的担忧有望逐渐消散。预计A股的估值将恢复,中央震荡将反弹。因此,明年的A股走势可能与一致预期大不相同:上半年牛市紧随熊市,全年的N型走势。

    预期差异2:债务牛市在下半年并不容易,最坏的情况可能是今年年初的第一次打击。

    今年第四季度之后,债券牛市的逻辑相当平稳。大多数投资者认为,明年上半年将是债券牛市。在判断明年利率走势的受访者中,38%(33%/(1-18%)的人认为利率有下降趋势,23%的人认为利率会先升后降,不到6%的人认为利率会先升后降。

    事实上,在寻找可能导致共识预期崩溃的潜在因素时,我们会发现,明年第一季度的债务牛市并非一成不变。有节奏地,2019年的利率趋势也可能是N形的:

    第一季度波动向上:一方面,积极财政政策在第一季度的集中着陆、房地产监管预期放松、中美贸易问题可能出现率协议、宏观数据真空等因素可能增强风险偏好,降低信用等级。et对套期保值的要求;另一方面,本地债券可能在第一季度提前发行,截至11月底,仍有1。14万亿元人民币与地方总债务余额为1.45万亿元。风险偏好弥补了地方债务叠加的供给冲击,第一季度10年期国债收益率可能在3.3-3.5的范围内向上波动。

    第二季度,反周期政策的预期已经消化,但预计宏观数据将证实经济下滑尚未结束,企业盈利和信贷风险担忧再度上升,市场对冲情绪正在升温,加上通过降低概率等宽松手段对冲的供应冲击。在货币政策方面,利率可能再次进入下行通道,10年期美国国债收益率预计将低至3.0左右。

    第三季度低波动:随着反周期政策开始生效,尽管投资和产出数据仍在下降,但预计社会金融的增长率将证实稳定,投资时钟接近衰退结束,利率中心低波动。

    第四季度震荡向上:宏观经济数据有望确认经济稳定,企业盈利触底,固定资产投资增长和工业价格开始稳定反弹,当投资时钟将转向复苏象限,利率震荡向上。

    预期差异3:客观看待减税的空间和效果

    减税是对明年积极财政的重要把握。市场普遍有很高的期望。调查显示,70%的受访者认为减税是明年经济增长超过预期的主要因素。

    根据目前掌握的各种信息,估计增值税将减少8000亿元(16%14%,10%8%和6%不变),个人税的额外扣除将减少1000-2000亿元,社会保障税不会增加企业的总体负担。据估计,明年的减税规模将超过1万亿。但是,减税的空间和效果应该得到合理和客观的对待。

    首先,增加支出、减少收入必然导致财政收支缺口,但人民币不能大幅贬值,这限制了广义赤字率上升的空间。在这种情况下,减税空间应该被合理对待。如果不能开源节流,就需要平衡万亿美元的财政缺口:(1)提高赤字率。如果2019年的官方赤字率恢复到3%,赤字将比2018年增加约5500亿元;(2)使用往年的结转资金。2017年,国家公共总预算利用结转余额转移资金1013.85亿元,补充中央预算317.539亿元的稳定调整基础。截至11月底,财政存款余额为5.1万亿;(3)结构性税收调整。在降低重点部门和产业税费的同时,要加强税收征管,提高税收征管效率,扩大税收基础,逐步减少各种区域性和产业性税收补贴。

    第二,增值税是附加税。企业不一定能从减税中受益。实际效果不仅取决于整个行业的减税规模,还取决于企业对上游和下游以及消费者的议价能力。如果企业没有讨价还价的能力,则从上游和下游企业/消费者那里获得更好的减税效益。因此,对于竞争激烈的行业,减税的效益可能会受到限制。参见“如何降低增值税”?多少钱?谁受益?

    第三,减税是一种手段,而不是目的。减税是重要的二级分配(蛋糕分享),但仅靠减税并不能解决分配不足(蛋糕制作)的问题。积极的财政政策应与结构性改革相结合,无论是减税还是基础设施改革,以便为结构性改革提供空间,以加强TFP。今年第二季度,日本效仿美国降低公司税,但公司账户中存入的公司利润增加,企业扩大投资和提高工资的意愿相对较低。第二季度,日本私人投资在冲动性增长后迅速转为负增长,工资收入增长率在飙升后迅速下降。由于财政平衡的需要,日本将在2019年10月将消费税从8%提高到10%,减税的结果将是对企业的消费者补贴。日本的经验再次表明,在缺乏结构性改革的情况下,积极的财政政策只会扩大财政赤字和贫富差距。

    简言之,减税是明年积极财政的重要手段,但在广义赤字率的约束下,我们应客观合理地对待减税空间。减税应与体制改革相结合,发挥降低长期成本的作用。

    作者:天丰宏松雪涛,来源:

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发布时间:08:04:06

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    原标题:127个国家中心背后:谁是中国最大的物流城市?

    编者按:本文摘自《微聊公共号码:杠杆游戏》(ID:张银银0903)。作者:甘叔叔,36氪授权转载

    中国物流中心的霸主竞争已接近尾声。

    12月21日,国家物流枢纽规划建设计划由发改委、交通部联合发布。

    每个梦想成为超级城市的地方都想成为物流中心。竞争交通的城市也是如此。

    因为在物流的背后,往往是制造业、商业、人才和财政资源的结合。自工业革命以来,具有现代意义的金融中心几乎都从物流中心演化而来。有了贸易、制造业和运输,自然会有结算和金融。

    货物、技术、人才和资金汇聚在一起,共同发酵,成为金融、科技、物流中心。

    就中国而言,古代的广州、泉州、宁波就是这样的大师,并取得了辉煌的成就。

    近代以来,广州的辉煌持续至今,沿着天津、上海、香港、深圳等沿海地区,已成为中国的一个举足轻重的城市,并已发展成为世界级的制造业、金融业、物流业和航运业中心。

    长江沿岸的南京、武汉、重庆等内陆城市也较早地经历了现代文明带来的变化。

    因此,可以说物流人才走向世界。除了北京,这项工作可以移交给天津。

    在国家看来,哪些城市被赋予了国家物流枢纽的重要任务?哪些省市具有最突出的物流枢纽地位?

    1。规划127个城市建设国家物流枢纽。该列表是所有极地朋友最关心的问题,如下所示。

    图1。国家物流枢纽布局承载城市图源.|“国家物流枢纽布局与建设规划”

    为什么有这些城市?详细介绍了《国家物流枢纽布局与建设规划》。根据区域经济总量、产业空间布局、基础设施连通性和人口分布,结合国家重大战略实施、区域经济发展、产业结构优化升级的需要,提出了“十纵十横”的基本模式。选择物流走廊和国内物流走廊。选择。

    如上面的图1所示,总共有127个城市。

    根据其基本情况,将其分为六类,共规划建设212个国家物流枢纽。

    具体而言,它包括41个陆上港口、30个港口、23个机场、47个生产服务、55个贸易服务和16个陆上边境港口国家物流中心。

    一些城市有良好的基本条件和区位,因此它们也是各种形式的国家物流中心。

    2。国家物流中心城市大都位于东部沿海省份。杠杆博弈计算中,广东是最大的,除了陆上边境口岸类型外,共有13个五类国家物流枢纽承载城市。

  女人的选择 沙宝亮_宿迁新闻网;  然后江苏,除了陆上边境口岸类型外,还拥有总布局的12个五类国家物流枢纽。

    浙江拥有11个五类国家物流中心。

    河北和山东各有10座五类国家物流枢纽。

 &n刮骨疗毒的意思_公考资讯网bsp;  福建省已规划了九个五类国家物流枢纽。

    河南省是内陆大省,已建成全国五大物流枢纽承载城市,居中部地区第一。其中五家都集中在全国商业服务型物流中心,即郑州、洛阳、商丘、南阳、信阳。

    西部各省、区、市是新疆各类国家物流中心中承载量最大的城市,达到11个。

    新疆的国家物流枢纽承载着城市,除了港口类型外,还有五种其他类型。大多数类型的陆上边境港口是伊犁(霍戈斯)、博尔塔拉(阿拉帕斯)、基齐莱苏(图加特)、喀什(红旗)。

    在中国东北部,黑龙江省有9个国家物流中心,拥有数量最多的城市。像新疆一样,除了港口类型外,还有五种类型。其中,哈尔滨的独立物流中心为4元,集陆港、机场、生产服务、贸易服务四个国家物流中临汾地震_灯光教学设计网心于一体。

    综上所述,杠杆博弈认为,一般来说,经济的繁荣和区位因素决定了国家物流枢纽布局的数量。东部和沿海地区经济发达,离海很近,所以枢纽的布局自然会更多。

    三。南京、武汉和重庆是五个国家物流中心。在描述了省内国家物流枢纽的布局后,来谈谈这个城市。南京、武汉、重庆等地工商业发达,长江流域发达,机场条件优越,已成为集聚国物流中心类型最多的城市。

    这三大城市与五类国家物流枢纽相结合:陆港型、港口型、机场型、生产服务型和贸易服务型。

    背后是安徽、苏北、苏中、湖北、四川、陕南、贵州北部和重庆的人口和经济腹地。

   &沈阳机票_海天盛筵事件网nbsp;优越的地、水、空条件使南京、武汉和重庆成为全国非通用的物流枢纽。事实上,这三座城市今天的经济状况也与此有关,而且会长期受益。

    4。上海、广州、深圳和天津的顶级物流中心。杠杆博弈已经注意到,上海、广州、深圳和天津有四种类型的国家物流中心,它们都缺乏陆港。这取决于它们的海岸位置。

    虽然类型,不是南京,武汉,重庆更多。但在我国超级物流枢纽的地位不必多说。

    上海是长江的出口。江苏、浙江和上海的工商业发达,人口稠密。他们同中国和世界主要地区有着密切的经济和贸易联系。

    广州和深圳是中国第一经济省广东最发达的两个城市。珠江三角洲的工业、商业和贸易影响力也是世界级的。

    天津是北京、天津、河北乃至华北地区最核心、最繁忙的港口之一,北京和天津本身也在发展。

    值得一提的是北京。

    在《十五规划交通大赢家》(2017年3月3日)一文中,杠杆博弈介绍了中国重点建设北京-天津、上海、广州-深圳、成都-重庆四大国际综合交通枢纽。

    对于具有国际综合交通枢纽潜力的其他城市,表达量显著减少。

    原规划表达为:建设昆明、乌鲁木齐、哈尔滨、西安、郑州、武汉、大连、厦门等国际综合交通枢纽。

    一流的国际综合交通枢纽必须有良好的水、陆、空条件。北京没有海,天津有海;成都没有河流,重庆有河流。由此可见,京津、成渝是构建国际综合交通枢纽组合的关键。

    作为中国最重要的国际综合交通枢纽,北京的物流地位毋庸置疑。虽然北京在国家物流枢纽的布局中只有机场类型。但是北京周边的物流中心布局非常强大,石家庄、保定、邯郸、秦皇岛、唐山、天津……

    5。杭州、西安、成都、郑州、贵阳等四大国家物流枢纽类型合一。杠杆博弈注意到,杭州、西安、成都、郑州、贵阳等城市,由于不依托大海、长江,除了缺乏陆上边境港口,还缺乏以港口为主的国家物流枢纽类型。

    然而,这些城市在我国主要地区的物流枢纽地位、周边人口优势,也十分显著。同时,在陆运或空运物流方面,这些城市都取得了很好的效果,还有更大的发展空间。

    即使在单一战线上,这些城市也有巨大的优势。

    6。省会城市和规划城市的物流中心比其他城市多。例如,青岛、宁波和大连具有天然的优势。

    长春、昆明、沈阳、济南、哈尔滨等省会城市优势明显,具有自己的流向。

    事实上,对于非直辖市、非省会城市、非计划城市而言,能够形成一定类型的承载城市的国家物流枢纽,对于它们的社会经济发展具有重要黑子的篮球1_狼狈的近义词网意义。

    毕竟,中国有数百个城市,但只有127个成为承载城市的国家物流枢纽。将直辖市、省会、市分别搬迁后,将减少。

    这三四线城市要么定位得好,要么抓住改革开放时机的优势,成为发达的工商业基地,要么兼而有之。无论如何,它都可以成为承载城市的某种类型的国家物流枢纽,从而提高了城市发展的后劲和上限。

    摘要:看完本文后,杠杆游戏在结尾叹息,决定一个城市的上限似乎总是位置和自然条件,而反向攻击是非常困难的。依靠自身的区位和自然资源禀赋,合理开发,获得更大的优势,是明平行四边形的认识_美女厨房第一季网智的、合理的。

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